2017年人民币过去一年只对美元贬值 或将取代所有货币地位

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　　日前，中国人民银行公布国家外汇储时，首次以国际货币基金组织的特别提款权(SDR)，来计算外汇储备价值。

　　按照SDR计值，中国3月份的外汇储备为2.28万亿SDR，较上月环比减少378亿SDR，显示持续有资金从中国流走。

　　而按美元计价，3月份的外汇储备为3.21万亿美元，比2月增加约103亿美元(1美元等于0.709814个SDR)，外汇储备在连跌4个月之后首次回升。

　　人民银行此次选择同时公布以美元及SDR计价的外汇储备数据，冲淡了资金停止从中国撤退的好消息，这无疑会令外界猜测人民银行“自曝家丑”背后的意图。

　　相信人民银行此举有两大用意。

　　一是有助消除国际社会对中国外汇储备缩水及人民币汇率大跌的误解。

　　外界惯用美元来衡量外汇储备量和人民币汇率的变动，我近期前往一些“一带一路”沿线国家调研，也常听到中国外汇储备减少和人民币贬值会否影响该战略实施的质疑。

　　不过，中国外汇储备中美元的比重约为60%，而非全部，但美元汇率的浮动却扭曲中国外汇储备的增减幅度。

　　而人民币过去一年虽然对美元贬值，但对欧元、日元及其它主要贸易伙伴的货币则升值，人民币去年对一篮子货币仍小幅升值，仍属国际强势货币。

　　因此，人民银行同时公布以SDR计价的外汇储备、以一篮子货币计价的人民币汇率走势，可以更客观反映外汇储备和人民币汇率的变化，以扭转国际有关中国外汇储备缩水及人民币汇率大跌的印象。

　　第二个用意，则是希望可弱化美元的主导地位，以降低美元对国际金融市场的冲击。

　　2009年爆发全球金融危机之后，国际市场对美元价值及由美元主导的国际金融体系质疑声不绝，美国政府有关“美元是我们的货币，却是你们的麻烦”这种以邻为壑的做法，也备受外界诟病。

　　国际市场上有不少声音希望改变美元拥有“嚣张特权”(Exorbitant Privilege)这一国际货币秩序。

　　而中国作为世界第二大经济体，且人民币将在今年10月正式被纳入SDR，在权重排行版上排名第三(美元、欧元之后，日元、英镑之前)，以SDR计价中国外汇储备，相信是希望通过抬高SDR在国际货币体系中的地位，既可回报欧洲主导的国际货币基金组织将人民币纳入SDR，长期而言，也可增加安全的国际储备资产的供应和选择范围，降低对美元这一国际主要储备货币的依赖性，以及减少美元汇率波动对国际市场所带来的冲击。

　　但在“天下大乱需要美元，天下太平也需要美元”的今天，仅仅通过公布以美元及SDR计价的外汇储备数据，离弱化美元在国际货币体系主导地位还有很大距离。

　　尤其是，世界上多数国家都和美国实施相同的政治体制，即使美元遭受大量批评和质疑，但多数“同路人”最终仍相信这是美国一种“理性的疏忽” (rational carelessness)，即使爆发危机，世界上多数国家认为美国政府必会解决难题，这种居于相同政治体制的信赖，将支撑、延续美元作为世界主导货币地位很长一段时间。

　　何况，除了美元之外，人民币尚未完全国际化，欧元、英镑及日元又因所在区域、国家经济增长乏力而羸弱不堪，世界各国的国际储备资产可选范围不大，目前可供选择的则是作为稳定的货币定值单位、有国际货币基金组织背书、人民币即将加入的SDR。

　　尽管对于大多数国家的普通人来说，将SDR当做货币来用似乎还是很遥远的事，但事实上，扩大SDR的使用范围已逐渐成不少国家的意愿。

　　在刚刚结束的G20华盛顿财政和央行行长会议上，20国财长和央行行长达成的一系列共识中就包括这样一条：“我们将讨论在11个SDR分配基本期内SDR的规模问题，以及以SDR报告官方储备。我们支持对可能扩大SDR的使用进行研究。”

　　当然，SDR要发展为一个可与美元分庭抗礼的全球储备货币，有不少问题需要解决。

　　一是SDR当前在国际的使用及流动极其受限，SDR如何建立足够强大的信用支撑，以提高使用量和流动性?

　　二是如果货币联盟附属在一个政治联盟的体系里，让货币联盟背后的种种势力转移至一个超越国家的体制之下，货币联盟才可能永续发展，不会开倒车。

　　否则，则反之，这意味着没合众为一，则无货币统一，那么，该设置什么的规则和建立怎样的联盟，才能令各国愿意共同使用、维护SDR?

　　最重要的是，当前国际金融体系是以美元为中心，希望借SDR来去中心化，削弱美元的主导地位，美国政府会坐以待毙，不作出反击?答案是不言而喻了。

　　要解决上述问题，或许可尝试应用区块链(blockchain)技术，将SDR升级为数字版，即eSDR。

　　简单而言，区块链的功用犹如一本庞大的分类账，自动记录每笔新交易并将交易数据形成“区块”入账，储存在互联互通、共享的全球网络系统中，且让交易无法被任意篡改，区块链技术拥有去中心化、高安全性、互相监察验证和数据公开透明等优点，理论上可为各国提供一个“智能信任”(Coded trust)的互联网国际交易平台和交易环境。

　　基于区块链技术的eSDR，有三大优点：一是，SDR原先可抵御汇率波动的特点并无改变。

　　由于SDR比美元币值要稳定，可令采用SDR的各国避免采用美元作为主要结算货币须承担汇率波动风险、信用风险、贬值风险和药承受因美国转嫁金融危机而殃及本国经济金融体系等的风险。

　　二是，eSDR通过区块链技术，以“分散性的认证机制”提供强大的信任支撑，无须合众为一也可保障eSDR的不可伪造性，增加各国使用eSDR的动力和信心。

　　三是，eSDR能够去中心化，使支付方与受付方能在对等金融网络(peer-to-peer financial networks)上直接交易，摒除第三方的介入和阻挠。

　　此外，eSDR可极大拓展使用范围。

　　依托区块链的各种技术已日臻成熟，因此，可利用区块链技术发行SDR计价的债券，推动各国在国际金融市场的交易、贸易投资使用SDR计值，更重要的是，随门坎的降低，个人也能够开设eSDR账户在跨境支付和投资中使用，这将极大地提高使用量及流动性。

　　当然，必须强调的是，无论是eSDR自身，还是背后的区块链技术，依然可能存在目前未能预见的规则设计缺陷和风险，以及带来各种未知的问题。

　　因此，中国政府未来可考虑先在小范围展开试验。

　　中国可考虑在国际金融中心如作为人民币离岸市场的香港、伦敦和新加坡，以及在希望发展成为国际金融中心的上海自贸区、广东自贸区等，尽快研究如何建立eSDR交易平台、法规、监督制度，以及交易的计价、结算系统。

　　先在这些城市试行，再逐步推广到周边城市，接着扩散至“一带一路”沿线国家，最后推动各国参与使用。

　　未来，可以自由便利用于各类交易的eSDR，极有可能在国际金融体系中获得甚至取代美元地位，也给世界各国在国际储备资产配备中提供更多的选择。

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